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发布时间：2023-09-24 04:39:52

肖亚庆:中国铝业仍有希望

一个企业的收购，包括很多因素在内，还包括非金融、非企业管理的因素在内

如果不是这场全球金融危机的侵蚀，中国铝业收购澳大利亚铁矿石巨头力拓公司这笔交易肯定会获得更多的称道，无论是眼光还是时机。

11月25日，全球较大矿业集团必和必拓公司宣布正式撤回对竞争对手力拓公司660亿美元的收购报价。消息一出，力拓股价应声而落，力拓股价跌至15英镑／股。这与中国铝业60英镑／股的买入价格相比已经跌去了45英镑。

截至12月23日发稿，力拓股价13.94英镑，如此计算，中国铝业目前账面价值仅为152.6亿元人民币，浮亏约770亿元人民币。

巨额浮亏

2008年2月1日，中国铝业宣布该公司通过新加坡全资子公司，联合美国铝业公司，获得了力拓英国上市公司(Rio Tinto Plc)12%的现有股份，从而获得力拓集团9%的股份，交易总对价约140.5亿美元。其中，中铝因出资占此次收购的90%，成为力拓单一较大股东。

用于低精度

当时中国铝业的这笔交易被市场广泛解读为阻止“两拓”合并，而这笔投资也是中国企业较大的一笔海外投资。

随着次贷危机的逐步深化，中国铝业的投资在不断缩水，公司董事长肖亚庆多次表示，对于力拓的这笔投资仍抱有信心。

11月25日，必和必拓宣布放弃收购力拓的计划，导致力拓当日股价大跌37%，以每股15.5英镑收盘。相比10个月前中国铝业收购力拓股权所出的60英镑的价格，下跌幅度超出74%。

而在这个时期，正好英镑的汇率发生大幅下跌，导致中国铝业的投资除市值缩水外，还承受了很大的汇率损失压力。中国铝业收购力拓9%股权的1月31日当天，英镑兑换人民币的汇率是14.3；而12月23日，英镑兑换人民币的汇率已大幅下滑至10.14。

按照汇率计算，中国铝业1月31日购买力拓9%股权花费的128.5亿美元，按照当天的英镑兑美元汇率1.99和美元兑人民币的汇率7.18计算，中国铝业的这笔投资额相当于922.6亿元人民币。而按照12月23日收盘的股价以及汇率计算，中国铝业的这笔投资现在的价值大约为152.6亿元人民币。

二者相减，中国铝业差不多损失了770亿元人民币，而这也代表着中国的这笔较大的海外投资成了近年来中国海外投资战略中损失较惨重的一笔投资。拥有约550亿美元资产的中国铝业，其2007年的利润也不过1可用于各种金属资料、非金属资料的扭力功能实验00亿元左右。

寒冬依然在继续

力拓亚洲及中国区总裁路久成曾对媒体表示，收购力拓这样的公司比单纯的资本投资风险要小得多，力拓是一家资源类公司且经营良好，中国铝业分享的将不仅仅是投资收益，而且为其后期资本运作打下良好的基础。在全球资源紧缺的情况下，中国铝业收购力拓股份成为较大单一股东也磨边机加大了中国企业在世界资源争夺中的话语权。

但市场总是用数字说话的。

从2008年年中开始愈演愈烈的金融危机似乎让中国铝业的投资产生了账面亏损。“谁也没能预料到这场金融海啸，中国铝业也不例外。”有业内人士说。

“中国铝业在收购力拓股份的时候，价格确实是高了。但那个时候公司有实力完成这项投资。”了解有色行业收购兼并业务的一位人士称。此后人民币升值和澳元贬值的这轮风潮，也让中国铝业的损失雪上加霜。

不过，业内人士仍然表示，对于战略性海外并购、投资，特别是资源类投资，国家还是鼓励的。而当下，正是中国企业出手千载难逢的机会。

生存才有价值

行业人士透露，仅从有色金属行业的并购谈判情况看，2009年预计的案例和机发现异位骨化产生率为48%构可能会更多。包括中国铝业、中金岭南(8.28,-0.19,-2.24%,吧)和西部矿业(6.40,0.00,0.00%,吧)等在内，约有近十家大型有色金属企业正在准备和商讨并购扩张计划。

“现在可能更容易介入，因为谈判对象的处境可能也很困难，更迫切希望找到合作伙伴。”上述人士说。

以中国铝业为例，现在铝价成本可能高于市场变压器保护交易价格，但随着能源（包括原油价格、煤价）回落后，氧化铝的人工成本也会进一步回落，或许需要4－8个月的时间周期进行平衡。

中国铝业此次出手力拓，从交易本身看尽管亏损比较大，但还是比较值得称道的。中国铝业的交易，有其更重要的实际意义。“一个企业的收购，包括很多因素在内，还包括非金融、非企业管理的因素在内。”资深市场人士称，中国铝业此次出手，其故障指示器战略性考量远超出对汇率变动、股价溢价的担忧。

社科院世界经济与政治研究所博士张明认为，一方面，中国未来经济增长，肯定是需要大量铁矿石的，而价格主要是铁矿石三大巨头巴西淡水河谷、澳大利亚力拓和澳大利亚必和必拓手中。 HRE

另一方面，中国铝业的收购背景则是必和必拓要收购力拓，一旦两澳巨头合并形成，其对国际铁矿石掌控能力就越强，我们可能会不得不一次又一次地接受钢铁掌控。中国铝业在国开行资金支持下，制止了两巨头合并，是个比较好的投资案例。

钎料

“只要是长期投资还是有机会的，未来一旦实体经济复苏，资源类行业一定会好起来。”张明称。

只是当下的投资，中国的企业恐怕还要缓一缓，以防一些公司破产、降级。现在的收购是判断对象是生是死的问题，只有能够生存下来的企业，才有收购价值。